國慶期間去北京，在首都機場見到幾間科技巨具企都打出雲服務廣告。按不同的統計，阿里巴巴（9988）旗下的阿里雲和字節跳動旗下的火山引擎，都是內地AI雲平台的第一，暫且可以將佢哋列為雙第一。看見他們的廣告大戰，就知道雙方都要搶奪Al雲這個兵家必爭之地。
阿里雲和火山引擎的廣告大戰。
阿里雲和火山引擎的廣告大戰。
我上個星期講過阿里，過咗一個星期，佢再升8%，一隻3.5萬億市值的巨企，這樣連續上升，相當驚人。香港的科技股開始有點美股的味道，不斷炒上，也你的上升，好明顯有外資要補貨的味道。
阿里巴巴在早前的雲棲大會，透露出自己要做AI時代的安卓平台，即是利用通義千問大模型做開放式底座，吸引人工智能開發者在上面研發各種AI應用，當然會使用阿里雲的雲服務平台，而阿里的自硏AI芯片，亦發揮到很大的作用。這就是阿里的全棧AI概念，外資顯現十分受落，要重估阿里巴巴的價值。
最近美資大行摩根大通就發報告，大幅上調阿里目標價。
摩根大通在10月1日的報告中表示，基於對阿里巴巴雲棲大會的深度調研，中國生成式AI的擴散速度，預計將超越此前的雲服務浪潮。而阿里巴巴憑藉其獨特的「全棧+開放」戰略，有望在Al計算、雲平臺和Al應用每個層面，都建立強大的價值捕獲點。
摩根大通將阿里目標價格從165港元上調至240港元（周四收報183.1元）。分析師強調，對阿里敘事，已從它是「國內電商市場份額流失的一方」，轉向它是「中國互聯網一線資產」。另外，AI服務將直接提升商家運營效率和消費者體驗，為阿里在電商廣告和工具服務方面提供重新定價的空間，阿里正構建一個前所未有的商業飛輪。過去3個月阿里巴巴股價已跑贏中概互聯網指數基金364個百分點，而分析師認為這僅僅是開始。
阿里巴巴由8月尾起，由115元的水平開始大升。
睇完摩通的報告，顯示外資對阿里的睇法越來越牛，阿里開始有美股七公主嗰種上升的味道。由於它短期升幅太大，所以隨時有回調的風險，現在只宜投機性買入，但有貨者也不用急於沽貨。
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陸羽仁
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近日中國科技巨頭大升，阿里巴巴（9988）由去年底的80.449元，至今升了110%。百度集團（9888）由去年底的82.7元，累計漲幅60%，不單南向資金持續買入，連木頭姐凱茜·伍德旗下的方舟基金，也增持這兩隻股票。
阿里巴巴年初至今股價。
百度年初至今股價。
背後的原因是即使它們的股價升了這麼多，但中資AI巨頭的估值，仍遠低於美國同行。財華網做了一個對比表，比較阿里和百度在美國上市的股票和美國科技巨企，華爾街對英偉達、微軟等AI先鋒的市盈率估值都頗高，尤其英偉達，2025財年市盈率高達60.4倍，微軟也有37.4倍，反觀阿里和百度，阿里2025財年預期市盈率均只有21.4倍，百度只有21.7倍，遠低於美國同行。
阿里和百度與對美國科技巨頭股價比較。
木頭姐的說法也類似。本週一，在阿里股價不斷創出2021年底以來新高的時候，木頭姐掌舵的公司通過兩隻ETF 買入約1630萬美元的阿里巴巴股票。木頭姐早在2014年阿里巴巴上市後就第一次買入。據記錄顯示，直到2021年 9 月之前，她一直保持阿里持倉。木頭姐的公司，同日還增持百度至4700萬美元，顯然在加碼中國科技。
木頭姐在9月22日接受了彭博採訪，談到一堆的熱點問題，包括中國科技股。主持人問她，股市角度看，中國科技會不會在未來一年跑贏美國科技股？
木頭姐答得直接，話目前兩者的估值差距很大，中國科技股大概只有美國科技股估值的一半。她對中國在科技方面的快速推進印象深刻。DeepSeek 的出現就讓她們看清，中國在AI開源軟件上的投入非常專注，並且發展得非常快。她認為競爭是件好事，無論對美國還是對中國。
木頭姐的策略是開始減持美國的高熱股，買入一些較落後的科技股。從之前披露的來看，二季度末，木頭姐的美股公開市場持倉規模大約137億美元，增持AMD、Circle等成長股，同時階段性減持特斯拉、Coinbase、Roblox 等高熱股，雖然她減持的幾隻股仍然是她的絕對重倉。
木頭姐又提到，最近中國還有一個新變化，就是開始意識到某些行業的內卷可能過頭了，尤其是在電動車領域。他們自己也在反思，她覺得這很正確。因為開發大語言模型的成本其實非常高——儘管有人說不高，但前期的預訓練需要巨額投入。如果企業本身不盈利，就很難在這個賽道上長期競爭。所以，這個趨勢也在發生變化，這很有意思。
所以簡單分析，阿里和百度雖然升了不少，但在外資眼中，相比美股仍然是便宜，未來如果美國繼續減息，美國科技股繼續向上，中國科技股追落後仍會繼續。有貨者可酌量減持一點，但不宜出清，你看阿里和中芯(0981)的走勢就知，過早出清，之後見佢不斷再升，會很痛苦。但無貨者較難大手追入，只能等這些股份回落時，小注怡情，買少少炒吓。
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