美国补库存周期将如何影响中国出口行业？
近期中国出口呈现"美强欧弱"格局，美国补库存行为正对中国出口复苏结构产生重要影响。数据显示，10月份中国对美出口延续8月以来的上升趋势，而对日本、欧盟等非美发达经济体的出口表现相对疲软。
美国在中国出口版图中占据核心地位。截至今年10月，中国直接出口美国的份额为14.9%，略低于欧盟的15.1%。但值得注意的是，中国通过东盟、墨西哥等国家向美国的间接出口比重远大于欧盟。例如，美国占东盟出口份额的14.9%，而欧盟仅占9%；墨西哥78.7%的商品都出口到美国。
美国库存周期进入新阶段，带动特定中国出口商品需求回升。目前对美出口呈现好转趋势的主要有以下几类商品：
1. 消费电子产品：以电脑为代表的商品已出现"主动补库存"特征。中国对美机电类商品出口同比增速7月见底后连续回升，拉动率较6月提高2个百分点。
2. 家具建材类：受益于销售端企稳和低库存水平，中国对美木制品、家具等商品出口企稳回升。
3. 食品农产品：在低库存和低基数支撑下，对美食品及农产品出口同比增速自6月以来见底回升。
4. 纺织服装：8月库存见底回升后，相关商品出口开始回暖，后续有望保持韧性。
美国经济韧性的本质在于强美元支撑下的债务货币化。在"美强欧弱"的大背景下，强美元、债务扩张和经济复苏的状态可能持续。对中国而言，尽管外部流动性环境压力仍存，但出口链的基本面改善趋势有望延续。
风险提示：经济复苏不及预期、出口不及预期、美国补库力度低于预期等因素可能影响上述判断。
