钢铁产业链月度观察：降产缓解累库压力 出口助力弱势反弹
11月市场回顾/November Market Review: 上海螺纹现货价格从3520元/吨跌至3450元/吨，验证了"铁水高产压利润，需求小跌显韧性"的判断。12月247家钢企铁水产量预计降至230万吨/日，仍处高位。
核心观点/Key Insights:
1. 供应端/Supply Side: 钢厂利润压缩至盈亏平衡线（江苏螺纹利润约8元/吨），主动减产意愿弱。预计12月中下旬检修增加，供应收缩效果逐步显现。
2. 需求端/Demand Side: 寒潮天气+资金压力导致建筑钢材需求下滑，螺纹周需或从230万吨降至212万吨。热卷受制造业补库周期结束影响走弱。
3. 出口亮点/Export Highlights: 国内外价差扩大（热卷出口价差13美元/吨），钢坯出口创122.6万吨新高，预计12月钢材出口环比改善。
品种分析/Product Analysis:
螺纹钢/Rebar:
- 产量：预计12月小样本产量从232万吨降至219万吨，电炉谷电利润收窄（华东40元/吨）将加速减产
- 库存：总库存预计累库50万吨，显著低于去年同期的72万吨
热卷/Hot Rolled Coil:
- 供需：钢厂转产热卷但亏损制约（华东亏损60元/吨），12月产量预计309万吨/周
- 出口：家电"抢出口"现象明显，12月空调计划出口量环比增16.8%
原料市场/Raw Materials:
- 铁矿/Iron Ore: 11月青岛港PB粉均价766元/吨，12月预计随铁水产量下降而小幅回落
- 双焦/Coking Coal & Coke: 焦炭面临第三轮提降，焦煤库存压力达两年新高
价格预测/Price Forecast:
12月钢价或先抑后扬：
- 前期受高供给压制小幅下跌
- 中下旬随减产加速+出口缓冲+预期修复弱势反弹
- 累库压力小于往年（螺纹累库50万吨 vs 去年同期72万吨）
风险提示/Risk Warning:
1. 冬季环保限产政策不确定性
2. 海外关税政策变动影响出口
3. 钢厂亏损加剧引发非计划性减产
