爱马仕香水代理权背后，颖通控股如何在港交所续写传奇？
颖通控股向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为法国巴黎证券（亚洲）有限公司和中信证券（香港）有限公司。
据招股书，按 2023 年零售额计算，颖通控股是中国内地、香港及澳门综合市场最大的香水品牌管理公司，同时也经营彩妆、护肤品等品牌。截至 2024 年，颖通控股管理的品牌数量达到 63 个，包括 Hermes、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion 及 Laura Mercier 等。另据弗若斯特沙利文报告，颖通控股是中国内地、香港及澳门综合市场第三大的香水集团，集团市场占有率约为 9.3%。
中国香水市场近年持续快速增长，有潜力进一步扩大，主要是由于中国香水的渗透率较低，而且与其他发达国家相比，中国人口规模庞大。颖通控股认为，公司将继续掌握中国新兴嗅觉经济带来的市场机遇，为消费者提供多元化个性及美学价值的香水品牌。
颖通控股的业务主要包括品牌建设及提升和在中国内地、香港及澳门采购及分销其品牌产品两个部分。截至最后可行性日期，颖通控股在中国内地、香港及澳门超过 400 个城市拥有超过 7500 个实体销售点，并通过内地及港澳的电商平台及社交媒体平台进行网上销售。
从过往年度的财务数据看，截至 3 月 31 日为止的 2022 年度、2023 年度和 2024 年度，颖通控股的收入分别为 16.75 亿元、16.99 亿元和 18.64 亿元，净利润分别为 1.71 亿元、1.73 亿元和 2.06 亿元。在上述年度，颖通控股分别管理了 47、49、59 个品牌。
若按产品划分收入，香水收入在总营收中的占比超八成，是营收大头。据招股书披露，截至 2022 年、2023 年及 2024 年 3 月 31 日止年度，颖通控股的香水收入分别为 14.96 亿元、15.04 亿元及 15.24 亿元，分别占总收入的 89.3%、88.5%及 81.7%。于同年，护肤品及彩妆销售产生的收入金额分别占总收入的 4.4%、5.1%及 6.1%以及 3.9%、4.0%及 10.4%。
从销售渠道看，颖通控股有直销渠道和分销渠道，截至 2022 年、2023 年及 2024 年 3 月 31 日止年度，颖通控股直销渠道产生的收入分别为 11.67 亿元、10.99 亿元以及 12.92 亿元，占同年总收入的 69.7%、64.7%及 69.3%。向分销商销售产品产生的收入分别为 4.697 亿元、5.672 亿元及 5.605 亿元，收入占比分别约为 28.1%、33.4%及 30.1%。 颖通控股表示，公司一般只允许分销商退回有缺陷的产品。
颖通控股在截至 2022 年、2023 年及 2024 年 3 月 31 日止年度，向前五大供应商的采购额分别占总采购额的 85.1%、84.0%及 81.6%，其中向最大供应商的采购额占总采购额分别是 32.3%、27.7%及 39.5%。外界有质疑声音，认为当开云集团和历峰集团纷纷成立美妆部门，正尝试将美妆香化业务掌握在自己手中，主要依赖大牌授权的颖通控股面临失去授权的风险。
颖通控股也在风险提示中提及，公司部分现有竞争对手（尤其是外国竞争对手）为大型上市公司或大型上市公司的分部，可能较颖通控股享有多种竞争优势，公司无法保证，将成功应对日益激烈的竞争。倘公司未能与竞争对手有效竞争并维持及扩大消费群，则可能对公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。此外，公司依赖品牌授权商，订立的大部分协议的初始期限为 3-5 年，若无法与品牌授权商继续合作，也会对业绩造成影响。
颖通控股创办人刘钜荣今年已 78 岁，他在 1988 年通过在北京一家百货公司开设香水精品专柜，将国际香水引入中国，如今主要负责制定颖通整体战略规划及业务方向。招股书显示，颖通国际、刘钜荣及其夫人陈慧珍为颖通控股有限公司的控股股东。其中，刘钜荣拥有颖通国际 90%的股份，陈慧珍有 10%。
刘钜荣的女儿刘颖贤在 2004 年加入颖通集团后，专注香港区域业务。于 2020 年获委任为副总裁，全面负责香港的销售及运营。刘颖贤在 2024 年 7 月 12 日获调任为执行董事，现主要负责颖通集团整体业务发展。
值得关注的是，颖通控股曾在递表前进行了突击大额分红。招股书披露，截至 2023 年及 2024 年 3 月 31 日止年度，集团公司向当时股东宣派中期股息，分别为 1.28 亿元、1.89 亿元和 3.14 亿元。经股东决议，刘钜荣代表集团公司余下股东收取股息，而应付刘钜荣的款项 4379 万元、1.19 亿元，计入截至 2022 年、2023 年及 2024 年 3 月 31 日止年度应付董事款项。
对于未来计划和募资用途，招股书显示，包括进一步发展公司自有品牌及收购或投资外部品牌；发展及扩大自营零售商渠道；加速数字化转型；提升集团的知名度及声誉等。
据弗若斯特沙利文对 2018 年至 2028 年化妆品行业市场规模（预计），包括香水、护肤品、彩妆、个人护理、眼镜及家居香氛行业进行的研究报告显示，2023 年至 2028 年总计市场规模将扩大 8.0%。报告指出，近年中国的人均香水支出正值快速增长，中国香水零售额市场规模由 2018 年的 114 亿元增加至 2023 年 229 亿元，复合年增长率约为 15.0%。预计 2023 年至 2028 年，中国人均香水支出将以 14.0%的复合年增长率增长，同期优于日本、韩国、美国及英国。
