AI 电商崛起，Shopify 大获成功，微盟“SaaS+AI”如何应对挑战？
来源：新浪证券
港股 SaaS 概念触底反弹背后：美大选降息落地，资本加速配置“长期潜力”资产
在外资流动性提升的推动下，港股 SaaS 概念成功触底反弹。作为全球电商 SaaS 龙头，近期美股 Shopify 股价一周内大涨 32%，这也带动了整个 AI 电商 SaaS 板块的前景向好。受此影响，微盟集团的股价于 11 月 14 日上涨 20%，盘中最高触及 1.97 港元。
除了龙头公司的积极表现外，近期港股市场情绪明显受到美元步入减息周期和国内密集出台的利好政策的提振。外资对中国市场的评级也非常乐观。例如，高盛在两个月内连续发布两份研报看多中国资产，最新的一份维持对中国 A 股和 H 股的“超配”评级，并预测这两个市场未来 12 个月的潜在回报率约为 20%。
在各个板块的上扬趋势中，SaaS 股的反弹尤为强劲。在 SaaS 行业被低估的情况下，此次反弹展现了行业自身的复苏韧性。其中，微盟通过 AI Agent 为旗下 SaaS 产品矩阵进行赋能升级，有望带来更多收入增长。其修炼内功、主动调整经营策略的方式受到了资本市场的青睐。
以 10 月港股的一轮快速上涨为例，微盟集团在 10 月 2 日的股价大幅上涨了 42.78%，相较于 8 月底，反弹幅度达到了 118.85%。在众多 SaaS 股中表现出色。11 月 6 日，微盟再次逆势上涨超过 4%，领跑 SaaS 行业。
据券商中国报道，尽管港股市场出现了震荡波动，但港股所展现出的高性价比正吸引着外资加速配置中国资产。以微盟为例，根据港交所披露的信息，摩根大通在 9 月 30 日增持了微盟集团 2210 万股，平均每股作价 1.789 港元。此后，微盟在国庆节期间的股价最高触及 2.83 港元。在情绪面推动的涨势之后，市场对公司基本面的看好有望推动微盟进入下一个上升周期。
总体而言，以摩根大通为代表的投资者看好微盟，主要基于“一个红利、两大优势”。
首先是国内外的政策红利与 SaaS 行业估值修复的窗口期。华创证券表示，11 月 8 日，人大常委会宣布了 10 万亿财政方案的落地。对于资本市场而言，预计在明年两会之前，政策仍有可能继续增加，剩余流动性扩张的逻辑可能进一步延续。
当前，国家出台了一系列围绕“保增长、促消费”的利好政策，以提振消费信心。受此政策影响，国庆假期全国重点零售和餐饮企业的销售额同比增长 4.5%，消费市场重现活力。国家信息中心的最新数据显示，整个 10 月消费市场回暖，线下消费热度指数同比增长 8.2%。作为一家为零售、快消等泛消费行业提供数字化服务多年的企业，微盟有望受益于国家政策，享受消费复苏带来的红利。
由于外界预期美元流动性将得到改善，同时对中国经济复苏也持乐观态度，因此 SaaS 和云服务相关公司的股价可能会因消费和需求的增加而上涨，估值也将得到修复。
华泰证券的研究报告指出，港股云 SaaS 公司主要受宏观环境影响，与下游客户的 IT 开支关系密切。通过对 9 家港股云 SaaS 公司的统计发现，2024 年上半年样本公司的收入同比增速中位数为 12.5%，已接近 2021-2023 年的复合增速。未来，随着国内下游客户 IT 支出的逐步复苏，云 SaaS 板块公司有望从中受益。
其次，微盟持续深耕大客业务并全面拥抱 AI，以 AI Agent 的技术红利赋能 SaaS 业务，良好的业绩预期正在逐步兑现。微盟自实施“大客化”战略以来，已成功服务了包括名创优品、泡泡玛特等来自零售、快消和鞋服等不同行业的知名客户。不仅为这些企业提供了全链路一站式的数字化升级服务，还为其拓展海外市场提供了有力支持。
大客具有标杆效应，对其需求的准确把握是微盟的核心竞争力和基本盘。大型企业通常具有较高的规模和支付能力，能够为 SaaS 企业带来更高的生命周期价值。从长期来看，大型客户更倾向于与能够提供长期价值的服务商建立深度合作关系，这些客户具有较强的续费能力和抗风险能力，能够为企业带来稳定的收入流。
即便在 SaaS 行业的低迷时期，微盟的零售业务在今年上半年仍保持了 3.1%的同比内生增长，业绩表现优于行业平均水平。服务于大客的零售业务在订阅解决方案收入中的占比大幅提升至 62.4%，已成为企业服务业务的重要支柱。商家通过微盟零售产生的 GMV 和支付订单量均呈现出稳步增长的态势。这充分体现了微盟集团在大客化战略上的强劲发展势头，其专业能力得到了市场的认可。
其三，作为“腾讯概念股”，微盟与腾讯生态同频共振，不断深化生态合作。当前，微盟与腾讯正在企服和营销等核心业务上不断加强业务协同。基于腾讯的平台属性和生态效应，以及微盟在行业内的深耕经验和产品技术能力，双方有望在为更多客户创造价值的同时，为自身业务带来新的增长机遇。
在 SaaS 领域，微盟是腾讯智慧零售的重要合作伙伴之一。多年来，微盟一直致力于零售行业的数字化转型，为超过 1300 家集团型零售品牌提供了可持续增长的行业解决方案。今年 4 月，微盟集团凭借在零售数字化领域的突出贡献，荣获腾讯智慧零售全域数字化经营“年度服务商标杆”。这标志着微盟在零售数字化的一体化产品和服务能力得到了业内外的一致认可。
在营销方面，微盟也在持续深化与腾讯生态的合作。今年 6 月，微盟成为腾讯广告“服饰行业 GGP 服务商”，双方将携手从全域整合营销、视频号直播运营、线上线下一体化经营等方面助力服饰品牌实现全域生意的增长。近日，微盟营销值客推小程序凭借近 10 年的 SaaS 产品技术能力和多年来在大健康行业的深耕经验，通过了腾讯平台的严格审核与评估，获得了腾讯广告医药 SaaS 服务商资质，进一步赢得了市场的认可。
结语
有分析师指出，当前港股云 SaaS 公司的 PS 历史分位数仍处于较低水平。随着下游需求的恢复，板块有望实现一轮估值修复，中国软件国际等公司将直接受益。
从微盟此轮股价复苏的情况来看，中国 SaaS 正逐步进入到精益化经营的新阶段，从追求“营收至上”转向“经营效益优先”。在市场情绪逐渐回暖以及 SaaS 行业基本面改善的双重利好下，中国 SaaS 企业有望在震荡中前行，实现价值回归。
